评估公司 

   2020年4月我公司一项股权价值评估业务，要求使用成本法以及收益法进行评估，在使用收益法评估企业价值的过程中，其稳定期的永续增长率是影响企业价值的重要参数。通过“北京君正收购北京矽成项目”和“共达电声收购万魔声学项目”等并购案例，现就资产评估过程中如何确定永续增长率进行探讨。

   一、稳定期是否应当考虑增长率？

   1、北大益丰环保科技有限公司属于建筑材料行业，在可预见的未来建筑业依旧是国内第一大产业，并保持稳定。

   2、在可预见的未来，中国经济依然可以保持中高速增长，在经济增长中仍有温和通胀因素存在。

   3、根据案例分析，稳定期采用永续增长率符合收益法评估惯例；

   4、折现率中已考虑通货膨胀因素；

   5、从敏感性分析结果看，通货膨胀因素对评估作价的影响程度较小。

   因此本次评估应当考虑稳定期的增长率。

   二、永续增长率是否应当考虑通货膨胀的影响？

   《资产评估准则——企业价值》关于收益的预测和折现率当中没有明确提及预测通货膨胀因素，但要求评估人员确信折现率与预期收益的口径保持一致。

   关于永续增长率是否考虑预期通货膨胀因素的影响，目前主要有两种做法：

   做法一：目前绝大多数报告中收益法永续增长率为零，其中隐含了一个重要假设前提就是永续增长率不考虑通货膨胀因素的影响。

   做法二：永续增长率中考虑了通货膨胀的影响，且永续增长率大于零

   本次北大益丰企业价值评估过程中对市场进行分析，应当采用做法二考虑通货膨胀因素更符合市场要求。

   三、预期通货膨胀率如何确定？

   通货膨胀无法直接计量，需要借用物价指数间近似估算。由于国际、国内同行的计量货币通胀率的方式是基于CPI，因此在永续期计量货币的通胀率时也是基于CPI。

   本次评估过程中，通过分析无风险利率与风险利率，确定通货膨胀率：无风险收益率采用一年期存款利率1.75%；市场风险在可预见的未来建筑行业风险较小，依据行业数据确定风险调整值为0.25%。在此基础上确定预期通货膨胀率为2%，则确定稳定期永续增长率为2%。